To nejdůležitější a nejzajímavější

Video zde. Pozor, po změně středoevropského času (CET) na zimní, je newyorský čas (EDT) vzdálen jen o 5 hodin (a to až do neděle 3. 11. 2024, kdy se na zimní čas změní i EDT a rozdíl bude opět šestihodinový).

Pokud nemáte čas číst, můžete si shrnutí 42. týdne a tržní výhled pro 43. týden roku 2024 zhlédnout (nebo poslechnout) v tomto videu.

Pondělí: Pozitivní zprávy o čínském stimulu a zasedání MMF.

Úterý: Kvartální výsledky firem jako L’Oréal a GE Aerospace; z firem s tržní kapitalizací pod 200 miliard USD například Philip Morris, Verizon, Lockheed Martin, 3M a další; také summit BRICS.

Středa: Prodej stávajících domů (USA), zpráva Fedu (Beige Book, publikace Fedu shrnující přehled o jednotlivých oblastech země), výsledky Tesla, Coca-Cola, Roche, T-Mobile, či IBM.

Čtvrtek: Žádosti o podporu v nezaměstnanosti, ekonomická aktivita v sektorech výroby a služeb (Purchasing Managers’ Index) a prodeje nových domů (vše USA); výsledky firem Hermes, Unilever, Honeywell a dalších.

Pátek: Ministerstvo obchodu USA zveřejní objednávky dlouhodobého zboží a Michiganská univerzita svůj průzkum spotřebitelské důvěry.

Zjednodušeně lze říci, že se očekává reportování mnoha amerických zbrojařských a telekomunikačních společností. Je také dobré poznamenat, že napětí na Blízkém východě neutuchá, což může mít vliv na cenu ropy. Do výsledku amerických prezidentských voleb, které také ovlivní ekonomiku, zbývá 15 dní, ale média nám to ještě několikrát připomenou.

Kvartální report výrobce extrémní ultrafialové litografie používané k výrobě pokročilých polovodičů, společnosti ASML, byl zklamáním a akcie po něm klesly o 15,6 %. Tržby, zisk na akcii i výhled zaostaly za očekáváním. Slabší poptávku zřejmě ovlivnil Intel.

Naopak, report největšího výrobce čipů na světě, TSMC (který vyrábí pro společnosti jako Apple, Nvidia či AMD), byl úplně jiná písnička. Společnost sice oznámila smíšené kvartální výsledky s mírným poklesem tržeb kvůli slabší poptávce po smartphonech, ale silný růst v segmentu AI a výkonného výpočetnictví přinesl optimismus a pozitivní vyhlídky, což vedlo k nárůstu ceny jejích akcií o 12 %.

ECB, v souladu s očekáváními, snížila úrokové sazby o 25 bazických bodů a anticipuje další pokles inflace v eurozóně.

Maloobchodní tržby v USA za září překonávaly očekávání. Silný růst spotřeby je do značné míry přičítán růstu zaměstnanosti a klesající inflaci, což naznačuje silné a zdravé ekonomické prostředí. Ve slovníku ekonomických analytiků se tak občas výraz "soft landing" nahrazuje výrazem "no landing". Spolu s tím však roste pravděpodobnost, že by Fed v příštích měsících učiní přestávku ve snižování sazeb.

Index VIX, odrážející očekávanou volatilitu trhu, minulý týden klesal a nyní se pohybuje kolem 19 %, přičemž pravděpodobně roste v očekávání reportů velkých hráčů. Fear and Greed Index, který měří tržní náladu, se aktuálně nachází na hodnotě 75 ze 100, což značí, že jsou investoři při chuti.

Cena zlata se nyní pohybuje kolem 2 740 USD (přibližně 64 tis. CZK) za trojskou unci, což nominálně překonává historické maximum. Když však zohledníme inflaci, zlato má ke svému historickému maximu z ledna 1980 stále 22% odstup, neboť by muselo stát 3 355 USD.

Hlavní strážce cenové stability a guvernér České národní banky, Aleš Michl, minulý týden na konferenci Lepší Česko uvedl, že ČNB plánuje zvýšit podíl akcií ve svých devizových rezervách na 30 %, se zaměřením na akcie USA. Dále bude pokračovat v nákupu zlata; z minimálního objemu 8 tun má ČNB nyní již 42 tun a do konce Michlova mandátu si klade za cíl dosáhnout 100 tun. Zisku se ČNB pochopitelně nebrání, avšak primární motivací pro tento nákup, podle slov guvernéra, není spekulace, ale diverzifikace, protože zlato má nulový korelační koeficient vůči akciím. To znamená, že změna hodnoty jedné proměnné neovlivňuje druhou, ale neznamená to, že by nás v minulosti při propadech trhu zlato nějak významně podrželo - viz. obrázek grafu, kde je zlato vyznačeno oranžovou a S&P 500 zelenou barvou.

Čínský index spotřebitelských cen, zveřejněný v neděli, zaostal za očekáváním. Výsledková sezóna dominuje trhům a pravděpodobně způsobí jejich rozkolísání. V úterý reportuje klíčový dodavatel litografických strojů pro polovodičový průmysl, ASML. Silný růst tržeb by mohl naznačit oživení investic do výroby čipů, naopak slabé výsledky by mohly signalizovat problémy v sektoru.

Ve čtvrtek se očekává snížení sazeb ECB o 25 bps a zveřejnění spotřebitelských cen v eurozóně. V USA budou klíčovým údajem maloobchodní tržby, které poskytnou lepší vhled do spotřebitelské poptávky a mohou ovlivnit další kroky Fedu. Dále bude reportovat tchajwanský TSMC, největší výrobce čipů na světě.

V pátek přijdou na řadu data z Číny – HDP za 3. kvartál a míra nezaměstnanosti, které naznačí stav tamní ekonomiky. Tento týden navíc nabídne několik vyjádření členů Fedu, což přidá na dynamice trhů.

Minulý týden přinesl na americké kapitálové trhy značné výkyvy. Informace o možné vojenské akci Íránu proti Izraeli vedly k propadu indexů až o téměř 2 %. Pozitivní zprávou však byla nižší než očekávaná nezaměstnanost, která v závěru týdne trhy znovu pozvedla.

Včera začal NVIDIA AI Summit, kde byly představeny nové technologie v oblasti umělé inteligence, zaměřené zejména na její využití v průmyslu a zdravotnictví. Dnes nás překvapila německá průmyslová produkce, která výrazně překonala očekávání. Dále se čeká na výsledky hospodaření PepsiCo za druhý kvartál. Zítra budou zveřejněny zápisy z posledního zasedání FOMC – což je Federální výbor pro otevřený trh, který rozhoduje o měnové politice v USA. Tato zpráva může poskytnout detailnější pohled na záměry Fedu.

Nejočekávanější událostí týdne je jednoznačně čtvrteční CPI (index spotřebitelských cen), který přinese aktuální data o inflaci v USA. Ve stejný den pořádá Tesla svůj Robotaxi Event, kde odhalí plány na autonomní přepravu, a také AMD bude mít svůj AI Event, kde by měla představit svou strategii konkurenceschopnosti.

V pátek bude zveřejňovat své výsledky JPMorgan Chase a zároveň se dočkáme reportu PPI (indexu cen výrobců), který měří změny v cenách zboží a služeb z pohledu producentů, a indexu spotřebitelského sentimentu.

Horní hranice pásma úrokové sazby Fedu je nyní na úrovni 5 %. Podle Fed Rate Monitor Tool, který sleduje pravděpodobnost změn úrokových sazeb, je nyní 85% šance na jejich snížení o 50 bazických bodů na listopadovém zasedání, ale uvidíme, jaký vliv bude mít čtvrteční CPI. Fear and Greed Index, měřící náladu na trzích, je momentálně na hodnotě 70 ze 100, což značí “chamtivost” investorů. Index VIX, který odráží očekávanou volatilitu trhu, v posledních dnech mírně vzrostl na hodnotu 22, což je ale stále daleko od srpnových maxim, kdy dosáhl krátce až na 65 bodů. Objem snadno dostupných forem peněz v ekonomice USA (peněžní zásoba M2, která zahrnuje hotovost v oběhu, běžné a spořicí účty) roste a dosahuje souhrnné částky 21,174 miliard USD. To znamená, že je na nejvyšší hodnotě od února 2023, přičemž vrchol byl 21,722 miliard USD v dubnu 2022.

Zítra začíná týdenní čínský svátek. Po nedávných vládních stimulech se čínským akciím nebývale daří, ale pořád je to trh plný nejasností a nečekaných zásahů tamních úřadů.

Evropský automobilový průmysl dramaticky zpomaluje – dnešní profit warning od Stellantis a prudký pád akcií Aston Martin to jen potvrzují. Na vině je nižší poptávka, která vede k omezování výroby.

Nejočekávanější událostí týdne budou data z amerického trhu práce (v pátek) – hlavně míra nezaměstnanosti a nová pracovní místa mimo zemědělství. Dnes večer v 19:55 promluví šéf Fedu Powell a i když to zdaleka nebude jediný projev člena FOMC tento týden, bude pravděpodobně tím nejsledovanějším. Zítra v 11:00 nás čekají spotřebitelské ceny za EU a v 16:00 americká data o volných pracovních místech i aktivita v průmyslu. Ve středu pak měsíční zpráva o počtu nových pracovních míst v americkém soukromém sektoru, která může naznačit, co nás čeká v oficiálních pátečních datech.

Čínské politbyro oznámilo další navýšení fiskálních zdrojů (tento týden již podruhé) a ukazuje tak, že svůj letošní cíl dosáhnout 5% ekonomického růstu myslí vážně, což se odráží na růstu akcií celosvětově.

Po zprávě, že saudové nedodrží svůj původní záměr zvýšit těžbu jen při ceně nad 100 USD za barel cena ropy (WTI i Brent) klesá o více než 2 %.

Po uzavření včerejších burz byl zveřejněn výhled amerického čipaře Micron na nadcházející kvartál, který byl natolik pozitivní, že jeho akcie nyní v předobchodní fázi rostou o více než 15 %. Tato zpráva kladně ovlivňuje celý sektor IT.

OpenAI, tvůrce ChatGPT, původně neziskovka, nyní profit-capped s odhadovanou hodnotou kolem 150 miliard USD, mezi jejíž investory patří například i Microsoft, Nvidia, či Apple, plánuje přechod na plně ziskovou společnost.

To vše stojí za faktem, že se dnes zatím trhům nadstandardně daří, futures konkrétně: Nikkei 225 +2,25 %, Euro Stoxx 50 +1,64 %, DAX 1,03 %, Dow Jones +0,46 %, S&P 500 +0,78 % a Nasdaq 100 +1,39 %.

V 15:20 nás čeká zveřejnění dopředu natočeného vyjádření šéfa Fedu, vyjadřovat se dnes budou ale i další jeho členové. Jelikož své nedávné rozhodnutí snížit sazby o 50 bb Fed opíral o snahu předejít vyšší nezaměstnanosti, bude tradiční čtvrteční zveřejnění počátečních žádostí o podporu v nezaměstnanosti důležitější než jindy. Připomínám, že bude zveřejněno mezikvartální HDP i osobní spotřeba, které Fed přikládá také značnou váhu.

Jak jsem zmínil minulý týden, tento 39. týden roku je na makroekonomické události skoupější, přesto však stojí za pozornost několik klíčových bodů. V první řadě se vyjádří řada centrálních bankéřů. Právě teď například mluví Michelle Bowmanová, která jako jediná na minulém zasedání Fedu preferovala snížení sazeb pouze o 25 bb a před chvílí uvedla, že její obavy ohledně inflace přetrvávají.

Dnes v 16:00 nás čeká zveřejnění spotřebitelské důvěry. Zítra ve stejný čas prodeje nových domů a stav zásob ropy. Ve čtvrtek ve 14:30 objednávky zboží dlouhodobé spotřeby a mezikvartální HDP, v 15:20 promluví šéf centrální banky, jejíž rozvaha bude zveřejněna ve 22:30. Nakonec v pátek ve 14:30 osobní spotřeba, vše v USA.

Další zprávy

Ve středu se očekává snížení sazeb ČNB o 25 bb ve 14:30, přičemž novým členem bankovní rady by se měl stát ekonom Jakub Seidler. Microsoft oznámil zpětný odkup akcií za 60 miliard dolarů a zvýšení dividendy. Akcie Bajaj Housing Finance při svém debutu minulý týden vzrostly o 136 %, což je v Indii historicky nejlepší výkon pro IPO s hodnotou nad 500 milionů dolarů. Čínská lidová banka (PBOC) představila komplexní stimulační balíček na podporu ekonomiky. Americké akcie v souhrnu rostou třetí týden a druhý měsíc v řadě.

Blížíme se k dvouletému výročí jazykového modelu ChatGPT, vyvinutého firmou OpenAI. Podle šéfredaktora serveru Lupa.cz, Davida Slížka, se nacházíme na křivce Gartner Hype Cycle, což je model popisující, jak nové technologie procházejí různými fázemi. Aktuálně se pohybujeme z vrcholu očekávání směrem k deziluzi, po níž následuje pozvolný růst a návrat k realitě a dospělosti.

Statistiky ukazují, že až 90 % AI start-upů zkrachuje, většinou z důvodu nedostatku včasného financování. Je pravdou, že internet je v současnosti zahlcen reklamami na nové AI produkty. Pokud chcete v tomto dynamickém světě vytvořit něco revolučního, například nový jazykový model, odhaduje se, že budete potřebovat až 500 milionů USD.

OpenAI, která byla původně založena jako nezisková organizace a nyní funguje na principu tzv. capped-profit společnosti, plánuje dramatické zdražení. Toto rozhodnutí má zajistit lepší řízení bezpečnostních a etických aspektů strojového učení. Nicméně trend nahrazování netvůrčí práce umělou inteligencí je nezvratný. V tomto kontextu těží především dominantní společnosti, které si mohou dovolit využít tzv. úspory z rozsahu, a vytváří se tak technologický oligopol, zahrnující firmy jako OpenAI, Alphabet, Meta, Microsoft, Amazon a Apple.

Středeční razantní snížení úrokových sazeb zlevňuje peníze a snižuje náklady na dluh, což má pozitivní dopad zejména na společnosti, které plánují investice s delší návratností. Jak už asi tušíte, právě to je voda na mlýn technologickému sektoru. Širší index S&P 500 včera svá maxima překonal a technologický index Nasdaq 100 se nyní pohybuje přibližně 5 % pod svým vrcholem.

Predikce členů FOMC ohledně dalšího snižování sazeb do konce letošního roku (tedy na jejich zasedání v listopadu a prosinci) jsou značně rozpolcené. Dva z nich neočekávají žádné další snížení, 7 se přiklání ke snížení o 25 bb, 9 o 50 bb a 1 si myslí, že dojde ke snížení o 75 bb. Jádrová inflace by se podle jejich názoru měla do roku 2025 dostat na úroveň 2,2 % (za srpen byla zveřejněná hodnota 3,2 %) a do konce roku 2026 na 2 %. Denní bilance zlata je nyní negativní, ale dostalo se dnes na svou rekordní hodnotu. Zítra se mimo jiné dozvíme prodeje nových domů v USA, a příští týden v úterý například stav spotřebitelské důvěry tamtéž.

Fed se odhodlal k razantnímu snížení úrokových sazeb o 50 bazických bodů (do pásma 4,75 - 5,00 %). Z 12 členů FOMC hlasovala pro snížení o 25 bb pouze Michelle Bowmanová.

Index S&P 500 včera na chvíli překonal svůj dosavadní rekord z letošního července, když po otevření trhů vyšplhal až na hodnotu 5671,26 bodů. Nyní mu k této nové rekordní hodnotě zbývá 0,6 %. Indexu Nasdaq 100 zbývá ke své rekordní hodnotě 6,3 % a u indexu Dow Jones je to 0,7 %. Pro zajímavost, za poslední dva roky akcie společnosti Nvidia narostly o 773 %, Meta o 267 %, Microsoft o 76 % a Apple o 46 %. Mimochodem, šéfové těchto velkých technologických firem právě zodpovídají otázky amerických kongresmanů. Jak se říká, po bitvě je každý generál. Především u prvních dvou jmenovaných společností snad nebylo dne kdy by nějaký analytik, typicky odkojený investiční biblí Inteligentní investor nezmínil, že jsou podle poměrového ukazatele P/E a dalších předražené, zatímco dál a dál rostly... Pravdou je, že si akcie těchto společností prošly turbulentním vývojem. Dopředu nikdo neví a nemůže garantovat co se stane a proto také nikdy neinvestuji jen do jedné společnosti. Z praxe navíc vím, že běžní investoři pod vlivem médií, kterým se negativní, šokující zprávy prodávají mnohem lépe než ty pozitivní, prodávali ve strachu a přicházeli tak o značnou část svých peněz, protože tyto akcie nakupovali na jejich vrcholech, když někde zaslechli že právě tyto akcie, nebo Bitcoin, zrovna rostou.

Maloobchodní tržby v USA meziměsíčně za srpen 2024 vzrostly o 0,1 % (po revidovaném nárůstu o 1,1 % v červenci) a překonaly tak očekávání (jelikož se očekával jejich pokles o 0,2 %). Americká spotřeba tedy jako celek neslábne, ačkoli nižší tržby zaznamenaly třeba čerpací stanice (-1,2 %), obchody s elektronikou a domácími spotřebiči (-1,1 %), nebo potraviny (-0,7 %). Pokud z maloobchodních tržeb vyjmeme volatilní položky, jako jsou prodeje automobilů, pohonných hmot a potravin, dostaneme tzv. jádrové maloobchodní tržby, které meziměsíčně za srpen naopak klesly na 0,1 % oproti předpokládaným 0,2 % a předchozím 0,4 %. Růst průmyslové výroby meziměsíčně za srpen předčil zveřejněním hodnoty 0,8 % očekávání, které bylo jen 0,2 % (předchozí hodnota byla -0,9 %). Hlavní severoamerické indexy zatím rostou druhý týden v řadě a jejich měsíční bilance se před malou chvílí přehoupla do pozitivního teritoria. Podle 30denních futures na fondy Fedu od CME Group nyní trh očekává snížení sazeb o 50 bazických bodů s pravděpodobností 66 % (před zveřejněním výše uvedených dat to bylo 68 %). V souvislosti s burzou se v těchto dnech často v pozitivním smyslu skloňuje výraz normalizace trhů. Vodítkem pro odhad budoucího vývoje měnové politiky bude zítra také zveřejnění tzv. dot plotu, což je grafické znázornění toho, kde si jednotliví členové Fedu myslí, že by měla být úroková sazba na konci několika následujících let. Bude tedy zajímavé sledovat, zda panuje shoda, nebo jsou jejich odhady rozptýlené.

Meziroční míra inflace v USA zpomaluje pátý měsíc v řadě na 2,5 % za srpen 2024, což je nejnižší hodnota od února 2021. V červenci ještě činila 2,9 %. Nejvýrazněji zlevnily energie (-4 % oproti +1,1 % v červenci), zejména pohonné hmoty (-10,3 % vs. -2,2 %). Ceny potravin a dopravy také klesly, zatímco ceny bydlení a oblečení mírně vzrostly. Meziroční míra inflace očištěná od cen energií a potravin se nezměnila a zůstala na 3,2 %, což je nejnižší hodnota za poslední tři roky, meziměsíčně však vzrostla o 0,3 % (o 0,1 % více, než se očekávalo). Na základě těchto dat se nyní analytický konsenzus ještě více (ze 72 %) přiklání k tomu, že příští týden budou sazby sníženy pouze o 25 bb. Nižší inflace by navíc mohla firmám pomoci dosáhnout lepších výsledků během nadcházejícího hospodářského období. Hlavní mezinárodní ekonom agentury Bloomberg, Michael McKee, také poznamenal, že klesla cena domácích mazlíčků. Kdo viděl prezidentskou debatu jako já, pochopil, že šlo o vtip, kterým narážel na Trumpova slova, že migranti kradou americkým občanům domácí mazlíčky.

Apple zítra představí nový iPhone 16, přičemž jeho očekávaná funkce a hlavní lákadlo, Apple Intelligence, bude spuštěna až s aktualizací softwaru, která je plánována na říjen.

Příští týden budou klíčové spotřebitelské ceny v USA, které budou zveřejněny ve středu ve 14:30. Očekává se, že inflační hladina klesne z 2,9 % na 2,6 %. CPI index bude zveřejněn také v Číně (pondělí ve 3:30) a v Německu (úterý v 8:00). Eurozóna oznámí úrokové sazby ve čtvrtek (14:15) a Česká republika zveřejní míru nezaměstnanosti v pondělí v 9:00. Čína zveřejní údaje o nezaměstnanosti až po uzavření trhů v sobotu 14. 9. ve 4:00.

Nezaměstnanost v USA meziměsíčně klesla o 0,1 % na očekávaných 4,2 %. Celkový počet zaměstnanců mimo zemědělství, vládu, domácnosti a neziskový se sektor (Nonfarm Payrolls) je ale nižší než se předpokládalo (142 tisíc oproti očekávaným 164 tisícům). Analytický konsenzus po dnešním vydání dat z amerického trhu práce zvýšil pravděpodobnost, že Fed sníží sazby o 25 bazických bodů, z 52 % na 54 %. Sázkaři na decentralizované platformě Polymarket, kteří ještě 5. srpna věřili, že americká ekonomika spadne do recese s pravděpodobností 30 %, nyní tento odhad snížili na 9 %. I prvotní reakce institucionálních investorů v předobchodní fázi byla pozitivní, a to v podobě nákupů. Po otevření burz ale obavy menších akcionářů podpořily názor hlavního investičního stratéga Blackrock, Ricka Riedera, že by měl Fed snížit sazby o 50 bb, a převládl strach z nejistoty budoucího vývoje. Ten prodejem pozic tlačí trh dolů druhý týden v řadě.

V 16:00 byl dnes zveřejněn report o poptávce po pracovních místech (JOLTS), která byla o 5 % nižší, než se očekávalo, a klesla na úroveň z ledna 2021 (největší pokles byl zaznamenán ve zdravotnictví). Naopak objem továrních objednávek meziměsíčně pozitivně překvapil. Dnes ve 20:00 bude zveřejněna tzv. Béžová kniha, která poskytne další informace o stavu americké ekonomiky. Zítra ve 14:15 se dozvíme vývoj počtu zaměstnanců v soukromém sektoru v USA a v pátek, kromě výše zmíněných dat, také míru nezaměstnanosti. Za týden, ve středu, bych upozornil na zveřejnění americké inflace, konkrétně v podobě indexu spotřebitelských cen.

V pondělí byly newyorské burzy zavřené kvůli oslavám Svátku práce v USA. Trh s futures sice zůstal otevřený, ale obchodování bylo značně utlumené. Včerejší výprodeje byly ovlivněny údaji z výrobního sektoru, které byly zveřejněny v úterý, a rovněž dozvukem pátečních dat z amerického průmyslu. V obou případech se očekával mírný růst, avšak místo něj byl zaznamenán pokles, způsobený slabší poptávkou. Ačkoli sektor služeb, jehož data budou zveřejněna tento pátek v 16:00, má na americkou ekonomiku větší vliv, nejistota ohledně ekonomického výhledu narostla. Tento výhled je nyní méně jasný než dřívější předpoklady o snižování úrokových sazeb. Situaci navíc umocnil návrat mnoha fondů a investičních společností z prázdnin, ty se tak opět opět staly usnášeníhodnými a rebalancovaly svá portfolia. Mediálně atraktivní společnost Nvidia se s jednodenním zpožděním dostává na titulní stránky českých zpravodajských serverů. Její akcie dosáhly svého vrcholu 16. června (140 USD), nyní se však obchodují za 108 USD, což představuje pokles o 22 %. Váha této třetí největší americké společnosti nyní tvoří 6,1 % indexu S&P 500, tudíž má jistě na trh a především technologický sektor vliv. Čeští novináři však často chybně přisuzují včerejší více než 9% pokles společnosti nenaplněným očekáváním v oblasti umělé inteligence, která mohla ovlivnit i další technologické giganty. Skutečným důvodem včerejšího poklesu je však primárně vyšetřování společnosti antimonopolním úřadem, což je problém, který se týká především Nvidie samotné.

Celková výkonnost odvážnější strategie s názvem Investor (od ledna 2021 k dnešnímu dni) je 246,47 %. Její výkonnost od počátku roku 2024 činí 24,06 % a za měsíc srpen je to 0,04 %. Výše uvedené hodnoty nezohledňují poplatek ze zisku.

Podle Asociace pro kapitálový trh České republiky je 90 % z celkových úspor švédských domácností zainvestováno do investičních fondů a akcií. Standard západní Evropy činí 35 % a v Česku je to pouze 22 %. Tento podíl ale narostl za posledních 5 let o dvojnásobek. V půjčování si jsou Češi rekordmany, pomalu však přestávají být i na chvostu finanční gramotnosti EU.